yongjiuav2@gmail.com

图9：精煤产量数据来源：银河期货、wind资讯图10：进口数量数据来源：银河期货、wind资讯三、焦煤焦炭库存焦炭库存，二季度整体来看焦炭加系数库存降幅约2%，4月份从累库逐渐转为去库存，主要源于高炉复产后下游需求改善，5月份受唐山阶段性环保影响，保持小幅去库，6月份供需基本处于均衡状态。库存结构来看，4月份钢厂复产后，钢厂焦炭库存率先出现下降，6月中旬开始由于钢厂利润不佳，检修开始增加，日耗下降后钢厂焦炭库存开始出现小幅累计；焦企库存从4月份至6月份下降速度较快，促使焦企连续提涨，目前虽已出现两轮焦炭降价，但是焦企库存并未出现明显累计，且100家样本库存处在50万吨以下低位水平，也从侧面印证降价压力并非来源于库存压力，而是下游利润承压后压缩成本；今年以来港口库存水平持续创新高，一方面焦炭现货每阶段上涨幅度都较小，涨价阶段贸易投机库存并未很好出货，且近年来出口量一直较差，导致港口库存难以消化。目前整体来看，港口焦炭库存水平较高，但是贸易商恐慌性抛售概率较小，不会对市场价格产生过大压力，而焦企库存均中等偏低、钢厂库存中等，流通环节库存并不高，库存水平较健康。

“以方向性交易为例，在市场处于上行阶段时，个人投资者可能倾向直接买入认购期权或者构建认购期权牛市价差策略来获取Delta变化收益。”田钟泽表示。就目前来看，“由于期权交易需要一定的知识和经验储备，因此当前股票期权市场主要以机构投资者为主。”田钟泽表示，值得注意的是，今年以来，股市下行风险加大，鉴于50ETF期权灵活的特征，因此，不少私募机构选择配置50ETF期权，不仅有效控制了策略回撤水平，还获得了一部分额外收益。

财富管理强调“配置”一边是高净值人群庞大的投资需求，一边是打破刚兑后投资观念的改变，专业机构在财富管理市场的优势逐步显现。根据贝恩咨询的调查，专业投资机构的价值已经日益得到高净值人士的认可。从2009年到2017年，高净值人群通过专业机构管理的可投资资产占比从不到40%提升到超过60%，且平均使用的机构数量超过两家。

继2017年的何天成、任秋宇后，华附再出国际奥数竞赛金牌选手。在老师同学们的印象中，胡苏麟不只是奥数竞赛能手而已。他还是大家印象深刻的那个很暖心的孩子。大家喜欢半开玩笑半认真地喊他”胡神“。他特别好的一点是，从不藏私。任何时候问他题目他都很愿意跟大家讲，有题目也愿意分享出来跟大家一起做。

“期权具有可选择交易合约多、以小博大、策略灵活多样等特征，而且策略受市场环境影响较小，也就是说在不同的市场环境下，投资者都可以找到相应的策略。”东证衍生品研究院研究员田钟泽表示，例如，在震荡行情中，可以采用卖出宽跨式策略，赚取时间价值和波动率回落的收益；在单边走势下，期权相比于其他金融工具占用的资金更低，可以实现以小博大，优势非常明显。

秦政：免责事由中明确了卖方可以根据投资者过往投资经验和受教育程度等事实，来减轻自己的适当性审查义务，这也是一个很重要的进步。表明卖方的适当性义务并非机械适用规定，而是从实质重于形式的角度科学分配买卖双方的责任，使责任的分配更加科学符合实际。